民生证券发布盘考薪金称，初度秘密万国数据-SW（09698），赐与“保举”评级，看好公司业务出路。该行瞻望公司2024-2026年辞别终了营业收入114.2/135.8/160.1亿元，终了EBITDA48.6/55.5/64.5亿元，对应EV/EBITDA辞别为14/12/11x。在东说念主工智能、云计较、5G等产业趋势下，数据中心有望执续高增长。磋商到公司轮廓竞争上风隆起，资源储备充分，有望加速发展。

民生证券主要不雅点如下：

万国数据：众人率先的数据中心就业商。

自2009年起，公司驱动由就业导向向资源驱动转型。2016年以后，公司进一步扩大数据中心在国内中枢城市的秘密领域，包括京津冀地区、长三角地区、华中地区、粤港澳大湾区、内蒙古地区、西南地区等。自2021年后，公司驱动布局新加坡、马来西亚、印度尼西亚等东南亚阛阓丝袜 英文，迟缓酿成新加坡-柔佛-巴淡岛地区政策。2024年，公司布局日本府中市，进击东北亚数据中心阛阓。

公司营业收入清静增长，盈利才智有所回升。

公司在2023年全年总营收为9，957亿东说念主民币。其中，公司的国外业务发展迅猛，同比增速达494%。公司的毛利率在2024年的前两个季度迎来小幅回升，辞别为21.8%/22.6%。同期，2024年上半年公司的EBITDAmargin回升至24.7%，体现出公司的盈利才智有所归附。

国内算力需求迟缓增多，数据中心发展趋势昭彰。

在数字化转型层面，据埃森哲造访，53%的中国受访企业振作连续加大数字化插足。在时刻层面，异构计较处罚了国内企业的算力瓶颈，多芯异构促进了国内算力板块的繁荣发展。过程20多年的发展，我国数据中心呈现出昭彰的集群化趋势，数据中心布局呈现出“中心向左近”“东部向西部”的部署趋势。公司重心探索履行液冷、储能和氢能等新式动力架构和心时刻决策，酿成Smart

DC中的Turbo系列产物，戮力于在2030年国度碳达峰时终了碳中庸。

东南亚数据中心阛阓具备刚劲的发展后劲。

频年来东南亚地区数字经济阛阓扩展速率较快。2023年10月28日，IDC预测东南亚数字经济增速将达到15.8%，卓绝好意思国（9.4%）和欧盟（8.7%）。东南亚电商阛阓在原土电商和跨境电商的复旧下取得了斐然的事迹。大批中资企业，如PT华为、中兴通信、焰火国际、中国迁徙国际等企业，助力了当地数字经济产业基础秩序的设置。同期，AI时刻的兴起激励了东南亚数据中心需求的激增。东南亚列国政府也为引进外资设置数据中心提供了免税、营业便利就业等优惠措施。频年来，公司在加速国外数据中心设置于运营的同期，积极签约国外电力公司，以确保分解的电力供应。此外，公司与国外科技公司深化谐和，共探燃料电板电源处罚决策。

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